管理者过度自信与企业投资行为异化——来自我国证券市场的证据

• 作者: 于富生 张敏 王霞
• 来源期刊: 中国高等学校学术文摘·工商管理研究
• 学科: 经济
• 关键词: 过度投资 过度自信 融资现金流 自由现金流
• 年，卷（期）: 2009,（3）
• 页码范围: 453-469
• 页数: 17页
• 分类号: F2
• 语种: 英文
• DOI: 10.1007/s11782-009-0022-2

摘要

以非金融类A股上市公司为研究样本,考察了管理者过度自信与企业投资行为的关系.如果样本公司在2002-2004期间内至少有一次发布的盈利预测值大于实际盈利,我们就将该公司的管理者定义为过度自信的管理者.控制了增长机会、规模等因素后,研究发现,过度自信的管理者倾向于过度投资,并对融资活动产生的现金流有更高的敏感性.即当公司有充裕的融资活动现金流时,过度自信的管理者会过度投资;反之,则投资不足.还发现过度投资与经营活动产生的自由现金流之间的敏感性基本上不受管理者过度自信心理特征的影响,这与其他一些研究的结论不一致.此外,我们以样本期间内管理者是否增持本公司的股票作为过度自信的替代变量重新进行了研究,研究结论保持一致.结论证明,公司有必要建立科学、严格的投资管理制度.