中石化收购Addax石油公司溢价合理性研究

• 作者: 周静 王震
• 来源期刊: 中大管理研究
• 学科: 经济
• 关键词: 中石化 ADDAX 收购 估值 溢价
• 年，卷（期）: 2009,（4）
• 页码范围: 105-122
• 页数: 18页
• 分类号: F271

摘要

2008年以来的金融危机为石油行业带来了机遇和挑战，着眼于长期发展的中国石油企业掀起了新一轮海外并购热潮。2009年8月18日，中石化正式对外宣布以每股52．8加元的价格成功完成了对Addax石油公司的收购，这是迄今为止中国公司进行的最大一笔海外油气资产收购项目。在成功收购的背后，对中石化是否支付了较高溢价存在不少争议。本文根据金融学相关理论，运用比率法、贴现现金流法和储量经验法对并购目标Addax油公司的股价及中石化出价的合理性进行了研究。研究表明，中石化支付的交易金额包含较高溢价，并购后能否补偿所支付的溢价取决于收购协同效应和收购后的整合战略。需要说明的是本研究估值所选取的数据和资料均为公开的，研究中并未考虑中石化收购Addax公司的协同效应问题。