民营上市公司的股权激励和高管择时行为

• 作者: 沈红波 王悦 田淳
• 来源期刊: 财务研究
• 学科: 经济
• 关键词: 股权激励 高管择时 股票期权 限制性股票 盈余管理
• 年，卷（期）: 2019,（5）
• 页码范围: 68-78
• 页数: 11页
• 分类号: F270|F275
• 字数: 12419字
• 语种: 中文

摘要

本文以2006～2013年我国A股首次实施股权激励的民营上市公司作为研究对象,采用动态视角全面分析了激励效应,并对股权激励实施过程中高管的择时行为进行了研究.结果发现:(1)股权激励样本在预案公告的各窗口内均产生了显著为正的超额回报.同时,股权激励与企业绩效显著正相关.回归系数在股权激励实施后的第一年达到最大,之后激励效应逐渐减弱.(2)股权激励并不总是有效的,公司高管存在择时行为,可能会在股权激励实施前一年进行向下的盈余管理,在财务业绩较差时推出股权激励计划.(3)公司高管还倾向于在股价较低时授予期权的激励计划,使得授予公告日后样本股票的累计超额回报显著高于公告前.我们还发现,限制性股票计划的财务激励效果弱于股票期权激励.本文的研究结果表明,虽然股权激励的整体正面效应大于负面效应,但还应该加强股权激励的监督和约束机制,抑制公司高管的择时行为,并对激励方案做出精细化、差异化的设计.

作者信息

序号	姓名	单位	发文数	被引次数	H指数	G指数
1	王悦	上海财经大学会计学院	31	146	4.0	12.0
2	沈红波	复旦大学经济学院	31	525	9.0	22.0
3	田淳	复旦大学经济学院	1	0	0.0	0.0