中国超长期无套利国债收益率曲线的构建研究

• 作者: 刘卓识 刚健华 张以凡 刘毅 高源
• 来源期刊: 开发性金融研究
• 学科: 经济
• 关键词: 收益率曲线 样条插值 曲线延展 负债估值
• 年，卷（期）: 2020,（3）
• 页码范围: 14-33
• 页数: 20页
• 分类号: F832

摘要

在债券市场中,收益率曲线的编制处于关键地位,波动性大、编制期限短的收益率曲线不利于各行业尤其是保险业的现金流折现和负债估值。在"偿二代"的监管体系下,中国银保监会对于基础利率曲线的编制要求更高,但由于我国超长期债券市场不够完善,因此收益率曲线的超长端只能通过假设延展形成,这就造成了保险公司准备金的估值对于收益率曲线超长端的假设延展极其敏感。本研究基于终极远期利率的假设,利用B-样条插值和惩罚项平滑的方法拟合收益率曲线,并将远期收益率曲线延展至100年的超长期限,所得曲线拟合效果优良且平稳。通过与其他主流曲线对比分析,本文提出的曲线形态更加平滑,更加符合经济学理论,且在估值案例中的稳定性更优。