利率走廊制下的短期利率模型

• 作者: 蒋非凡 范龙振
• 来源期刊: 复旦学报（自然科学版）
• 关键词: 市场利率 回购利率 跳跃过程 利率走廊 仿射模型
• 年，卷（期）: 2021,（2）
• 页码范围: 133-144,156
• 页数: 13页
• 分类号: F830.91
• 语种: 中文

摘要

随着利率市场化,央行近年来推行公开市场业务和利率走廊制度调控短期利率,7天期政策逆回购利率事实上形成了同期市场回购利率的下限.本文基于这个特点构造了市场利率期限结构模型.模型有两个状态变量:第1个状态变量为7天期政策逆回购利率,假定其服从泊松过程;第2个状态变量为7天期市场回购利率.受CIR模型的启发,假定其瞬时波动率取决于它与政策逆回购利率的差,从而7天期政策逆回购利率决定了7天期市场回购利率的下限、均值水平以及波动率.利用随机因子定价模型,本模型给出了各期市场利率的解析表达式.文中使用卡尔曼滤波方法对模型进行实证分析,结果表明该模型能够很好地拟合市场回购利率的统计特征,并且能够解释回购利率期间风险溢酬的变化.