套利不对称性、融资融券制度和波动率效应

• 作者: 黄旭成 杨尔稼
• 来源期刊: 财会月刊
• 关键词: 波动率效应 套利不对称性 融资融券
• 年，卷（期）: 2021,（14）
• 所属期刊栏目: 经济研究
• 页码范围: 140-146
• 页数: 7页
• 分类号: F832
• 语种: 中文
• DOI: 10.19641/j.cnki.42-1290/f.2021.14.018

摘要

套利的有限性和不对称性导致资本市场产生了诸多异象.基于"套利不对称性"以及融资融券等制度安排,检验"波动率效应"的异象特征和变化趋势.研究发现,"波动率效应"存在因"套利不对称性"而导致的异象特征,即波动率在低估组合中呈现出正效应,在高估组合中呈现出负效应,且由于负效应显著大于正效应使得波动率最终呈现出整体负效应.结合融资融券制度改革的准自然实验研究发现,相比非两融样本,具有卖空机制的两融样本的"波动率效应"明显变弱,该实验结果进一步增强了结论的稳健性.上述结果说明,有限套利导致的"套利不对称性"是资本市场上"波动率效应"等异象产生的重要原因,融资融券等制度建设能有效降低套利成本,从而提升市场效率.