破解“MM”命题

• 作者: 王孔平
• 来源期刊: 中国金融家
• 学科: 经济
• 关键词: 负债 政府借款 财政部 财政赤字证券化 权益 中央银行
• 年，卷（期）: zgjrj_2003,（12）
• 页码范围: 108
• 页数: 1页
• 分类号: F812.5

摘要

<正> 在资本结构的“馅饼模型”中,经济实体的价值由负债的市场价值与所有者权益的市场价值构成。白痴也会说,经济实体的管理层的目标是竭力使实体增值,而实体增值的前提是:管理层要选择使实体价值最大化的负债—权益比。两个极端的负债—权益比的实体是人们常见的。一是负债无穷大,权益却为零,比如财政部;二是权益无穷大,负债却为零,比如央行。财政部实体负债极其简单,当财政赤字时一只手发国债,另一只手则向央行借款。2003年10月23日国务院向全国人大常委会提交的《关于规范处理1995年以