反收购强度、企业研发决策与长期价值创造

• 作者: 蔡庆丰 林少勤 吴冠琛 陈诣之（通讯作者） 林海涵
• 来源期刊: 南开管理评论
• 关键词: 反收购条款 企业创新 企业价值
• 年，卷（期）: 2022,（3）
• 所属期刊栏目: 封面主题 ：动态环境中的并购行为
• 页码范围: 15-24,117
• 页数: 10页
• 语种: 中文

摘要

我国资本市场的机构举牌和敌意收购日益活跃，但企业反收购防御的实践与监管才刚刚起步，学术研究更是滞后于市场实践。本文以2007-2017年A股上市公司为样本，基于手工搜集的反收购条款数据，探究反收购强度对企业研发与长期价值的影响。研究发现：反收购条款对研发投入具有促进作用，创新绩效也会更好。机制检验发现，反收购条款通过降低“管理层短视”对研发创新形成正向激励；异质性检验发现，反收购条款对企业创新的提升作用在高科技行业、高产品市场竞争程度行业及高管理层能力企业中影响更为显著。进一步研究发现，较高的反收购强度对企业将创新产出转化为企业价值具有正向调节作用。本研究首次手工收集企业各类型反收购条款并构建反收购强度指标，将其与企业创新和企业价值结合起来，并对三者之间的关系进行了探究，丰富了我国反收购条款对企业经济影响方面的研究。