迎合投资者情绪?过度保守?还是两者并存——关于公司投资行为的实证研究

• 作者: 吴世农 汪强
• 来源期刊: 公司治理评论
• 学科: 经济
• 关键词: 投资者情绪 迎合理论 过度保守 行为公司财务
• 年，卷（期）: 2009,（1）
• 页码范围: 185-204
• 分类号: F270
• 字数: 10775字
• 语种: 中文

摘要

本文研究公司投资是否以及如何迎合投资者情绪.以1998～ 2005年所有A股上市公司为研究样本,采用上市公司半年期动量作为投资者情绪的度量指标,本文对公司投资对投资者情绪的迎合理论进行了实证检验.研究发现:动量指标(投资者情绪)与下一期企业投资显著正相关,这种关系普遍存在于制造业和非制造业企业;牛市(市场情绪高涨)时比熊市(市场情绪低落)时这种关系更明显；进一步的分解分析发现,公司管理层主要是通过长期(股权)投资而非固定资产投资来迎合投资者情绪；与国内外其他研究不同的创新之处是,本文发现公司管理者同时存在迎合心理和保守主义共存,部分公司迎合投资者情绪进行投资,另一部分的公司管理层却存在明显的过度保守心理,在投资者情绪高涨时减少公司投资；迎合投资者的公司管理层主要通过长期(股权)投资来进行,而过度保守的公司管理层主要通过减少固定资产投资来做出对投资者情绪的过度保守反应.这些发现表明,投资者心理与管理者心理都会影响公司的财务决策.本文的结论对行为公司财务研究与中国上市公司投资行为监管有重要的理论与政策意义.

作者信息

序号	姓名	单位	发文数	被引次数	H指数	G指数
1	吴世农	厦门大学管理学院	93	5735	31.0	75.0
2	汪强		2	64	1.0	2.0