基于最优资产配置的混合偿付式债务悬空应对方法及其定价

• 作者: 宋宇 秦学志
• 来源期刊: 系统管理学报
• 学科: 经济
• 关键词: 债务悬空 债务再谈判 混合偿付 讨价还价博弈 最优资产配置
• 年，卷（期）: 2019,（3）
• 页码范围: 429-439
• 页数: 11页
• 分类号: F830.91
• 字数: 8087字
• 语种: 中文
• DOI: 10.3969/j.issn.1005-2542.2019.03.003

摘要

债务悬空会使公司陷入财务困境,进而阻滞其开展正常的投融资活动.为此,提出一种以股权和现金进行混合偿付的谈判式债务悬空应对方法,使用常数相对风险厌恶(CRRA)效用函数刻画债权人效用,并利用HJB(Hamilton-Jacobi-Bellman)方程,给出了谈判过程中债权人的最优资产配置.引入资产变现成本,对现有债务再谈判理论中的讨价还价博弈过程进行改进,解决了谈判中的权益分配问题,进一步使用结构化信用衍生产品定价方法,得到了公司资产、债务、股权价值与内生性债务再谈判边界的显式解.最后,通过数值模拟,得到了关于波动率的“微笑型”信用价差曲线和关于债务期限的“驼峰型”信用价差曲线.通过对比分析发现,提出的混合偿付式应对方法有望显著降低企业的发债成本,并可有效控制其信用风险和财务杠杆;特别地,企业经营风险越高,效果越明显.

作者信息

序号	姓名	单位	发文数	被引次数	H指数	G指数
1	秦学志	大连理工大学经济管理学院	88	1016	17.0	28.0
2	宋宇	大连理工大学经济管理学院	7	17	2.0	4.0