市场流动性与资产定价

• 作者: 王一鸣 周泳光
• 来源期刊: 上海经济研究
• 学科: 经济
• 关键词: 市场流动性 异质信念 资产定价 市场失灵 均值回复 非线性最小二乘
• 年，卷（期）: 2022,（1）
• 所属期刊栏目: 金融安全、稳定与系统风险防范
• 页码范围: 104-114
• 页数: 11页
• 分类号: F830.9
• 语种: 中文
• DOI: 10.3969/j.issn.1005-1309.2022.01.011

摘要

本文构建了一个在不同投资者具有异质信念下市场流动性影响资产价格的资产定价理论模型,并以2006-2021年沪深300指数进行实证检验,发现:市场流动性会显著影响投资者对风险资产价格的预期和信念类型的转换.当市场流动性不足时,基础投资者认为资产价格回归基础价值的速度减慢,而技术投资者会削弱对资产价格加速偏离基础价值的预期,投资者整体会削弱原有信念转换机制的强度.此外,文章实证还发现沪深300在长期是低估的、均值回复的,但在2008年全球金融危机、2020年新冠疫情等短期时段出现了剧烈的价格偏离和市场失灵.