在岸即期汇率市场与离岸CNH远期、NDF三者交易逻辑及价格发现的实证研究

• 作者: 朱弘鑫 李娜
• 来源期刊: 中国外资(下半月)
• 关键词: NDF 即期汇率 CNH远期 市场运行逻辑 VECM IS 价格发现
• 年，卷（期）: 2013,（4）
• 页码范围: 24-26
• 语种: 中文

摘要

随着香港离岸市场(CNH)的兴起和发展,NDF市场和国内即期汇率市场(CNY)共同形成了“一个国家,两种制度,三条曲线”的独特格局,人民币汇率的决定权及市场相互间的影响值得关注.本文通过协整、VECM和IS模型,衡量了不同期限的NDF和CNY之间,以及不同期限的NDF合约和CNH远期之间的价格决定关系.实证结果发现,NDF市场的价格发现贡献度随着时间的推移不断的减弱,尤其是CNH市场成立之后,CNY市场开始具有越来越强的价格发现贡献度;不同期限的NDF对于价格发现的贡献度也有不同,体现出NDF市场参与主体从投机者到套利者转变.在NDF和CNH远期的价格决定关系之间,不同期限的NDF合约仍然在价格决定中起着主导作用,这可能与NDF市场的流动性有关,但也不能忽略市场参与者正从NDF市场向CNH-DF市场转移的事实.增加CNH市场有效性的有利因素在可预见的未来将持续存在,可以合理预计CNH-DF的价格决定能力进一步增强.

作者信息

序号	姓名	单位	发文数	被引次数	H指数	G指数
1	李娜	复旦大学经济学院世界经济系	56	360	11.0	17.0
2	朱弘鑫	复旦大学经济学院世界经济系	3	44	2.0	3.0