基于三因子模型的沪铜期货定价研究

• 作者: 欧阳若澜 肖晓侠 陈季龙 谢咏红
• 来源期刊: 系统管理学报
• 关键词: 铜期货 三因子模型 随机波动率 期限结构模型
• 年，卷（期）: 2021,（2）
• 页码范围: 264-273
• 页数: 10页
• 分类号: F830.9
• 语种: 中文
• DOI: 10.3969/j.issn1005-2542.2021.02.006

摘要

基于沪铜的期货价格,构建包含商品现货价格、随机便利收益以及随机波动率的三因子模型,对沪铜期货进行定价研究.使用似无关回归分析(SUR)方法,检验了沪铜现货价格和便利收益具有均值回复的特征,同时检验了库存理论的有效性.利用AR-GARCH模型检验了不同期限的铜期货价格具有随机波动率的特征.最后,提出三因子模型的构建方式,推导得出期货定价公式的解析解,并结合状态空间模型和扩展卡尔曼滤波对模型进行估计.使用2010～2019年的沪铜期货价格进行实证研究,结果表明:铜现货价格、便利收益与随机波动率之间均呈正相关;模型在样本期内拟合效果较好,尤其在价格大幅变动的情况下,三因子模型能够很好地捕捉到波动率的变化.此外,相比于经典的Schwartz双因子模型,本文提出的三因子模型具有更高的拟合精度.